原標(biāo)題：暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制意義重大

7月14日，中國人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）副行長(zhǎng)鄒瀾在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，下階段，央行將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，密切關(guān)注評(píng)估前期已實(shí)施政策的傳導(dǎo)情況和實(shí)際效果。而近期央行貨幣政策委員會(huì)召開的第二季度例會(huì)和此前召開的第一季度例會(huì)均明確提到“暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”。

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制即央行通過政策工具影響金融機(jī)構(gòu)行為，再傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)變量的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。今年以來，央行先后推出多類貨幣政策工具，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)向好的基礎(chǔ)仍需鞏固，因此央行密切關(guān)注貨幣政策傳導(dǎo)情況、著力暢通傳導(dǎo)機(jī)制尤為重要，具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

第一，有利于貨幣政策更高效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

自2020年以來，央行已累計(jì)降準(zhǔn)12次；累計(jì)下調(diào)政策利率9次。在此背景下，進(jìn)一步暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。一是貨幣政策傳導(dǎo)情況良好，意味著央行釋放的流動(dòng)性會(huì)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不會(huì)滯留在金融體系。二是傳導(dǎo)機(jī)制暢通說明資金能夠流向國民經(jīng)濟(jì)最需要、發(fā)展最薄弱、效益最高的領(lǐng)域。三是傳導(dǎo)機(jī)制通暢意味著即使政策未出臺(tái)，政策信號(hào)也能夠改善金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，達(dá)到事半功倍的效果。

第二，有利于維護(hù)金融體系穩(wěn)定，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

暢通的傳導(dǎo)機(jī)制是金融體系健康運(yùn)行的“潤(rùn)滑劑”。當(dāng)資金能夠順暢、有效地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)并產(chǎn)生合理回報(bào)時(shí)，金融體系內(nèi)部因資金淤積、空轉(zhuǎn)而產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大降低。反之，若傳導(dǎo)受阻，資金在金融體系內(nèi)“打轉(zhuǎn)”，一方面可能推高金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫，另一方面則可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)為追求短期收益而過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，滋生期限錯(cuò)配、信用風(fēng)險(xiǎn)累積等問題。此外，傳導(dǎo)不暢還可能削弱金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿和能力。因此，確保貨幣政策順暢傳導(dǎo)，是防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

結(jié)合一些經(jīng)典案例來看，當(dāng)傳導(dǎo)機(jī)制不暢通時(shí)，銀行可能傾向于向低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域放貸，而中小企業(yè)則面臨融資難、融資貴，這會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾，給產(chǎn)業(yè)升級(jí)、就業(yè)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來壓力；又如，個(gè)別發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體此前的量化寬松未能有效傳導(dǎo)至企業(yè)投資，資金脫離實(shí)體后涌入樓市，催生了資產(chǎn)泡沫。

第三，有利于釋放貨幣政策空間，增強(qiáng)政策靈活性。

貨幣政策空間，尤其是利率和存款準(zhǔn)備金率等傳統(tǒng)工具的操作空間并非無限。每一次降息、降準(zhǔn)都在消耗寶貴的政策“彈藥”。暢通的傳導(dǎo)機(jī)制能夠顯著提升貨幣政策的效率。當(dāng)政策工具的效果得以最大化發(fā)揮時(shí)，央行就無須頻繁、大幅度地動(dòng)用政策工具以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。暢通傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)質(zhì)上是為未來應(yīng)對(duì)更復(fù)雜局面留足政策空間，增強(qiáng)貨幣政策的靈活性和可持續(xù)性。

總之，各部門要形成合力，建立金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高效正反饋循環(huán)，確保貨幣政策傳導(dǎo)暢通無阻。而這也是央行持續(xù)發(fā)力暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的深遠(yuǎn)意義。